Zscaler, non sottovalutiamo la sua crescita poderosa

Il settore della sicurezza informatica ha dovuto affrontare un cambiamento del sentiment in seguito al rapporto sugli utili del secondo trimestre di Palo Alto, una delle migliori società insieme a Crowdstrike. 

La società ha abbassato le previsioni sulle entrate e ha sottolineato un affaticamento nella spesa da parte dei suoi clienti. Questo accenno all'affaticamento sui costi, insieme alla decisione di Palo Alto di seguire una strategia di prezzi promozionali, ha avviato un'ampia cessione dei titoli di CyberSecutiry. 

Gli investitori erano preoccupati per i futuri tassi di crescita dei titoli di sicurezza informatica e per i loro elevati multipli di valutazione. Aziende come Zscaler, che sono state scambiate a valutazioni elevate, hanno visto cali significativi nei prezzi delle loro azioni. La domanda chiave qui è se si tratta di un rallentamento a livello di settore o piuttosto di un problema specifico dell’azienda.

Pensiamo che sia piuttosto specifico dell'azienda. Nonostante l’attuale sentiment negativo, riteniamo che Zscaler si distingua dal mercato per la sua strategia differenziata. Troviamo l’azienda "particolare" in quanto è pioniera nel concetto SASE (Secure Access Service Edge), che è diventato una tendenza chiave nel mercato della sicurezza informatica. La crescita dell'azienda è stata molto rapida, con una crescita annuale media del 50%, e stimiamo che genererà ricavi per 2,12 miliardi di dollari nel 2024. Questo tipo di crescita è rara e indica la forte posizione di mercato e l'approccio innovativo dell'azienda.

Zscaler ha riportato i risultati del secondo trimestre il 29 febbraio 2024. La società ha registrato ricavi per 525 milioni di dollari (35% su base annua) e un EPS non GAAP di 0,76 dollari. Sia i ricavi che l’EPS hanno superato le aspettative, ma la reazione del mercato è stata negativa. Il titolo è sceso di quasi il 30% dal giorno degli utili. Perchè?

Oltre ai formidabili dati di vendita, la società ha emesso una solida guidance per l’intero anno 2024 compresa tra 2,118 e 2,122 miliardi di dollari, al di sopra del consenso di 2,11 miliardi di dollari. 

Tuttavia, la società ha affermato che potrebbe esserci un calo dovuto alla stagionalità, poiché il terzo trimestre è un trimestre relativamente più debole. Ha inoltre aumentato le previsioni di fatturazione per l’intero anno 2024, quindi non consideriamo preoccupante il calo delle fatturazioni del terzo trimestre. Ma gli investitori di breve evidentemente si. 

Riteniamo che Zscaler abbia un forte vantaggio competitivo nel mercato SASE, poiché offre una soluzione di piattaforma integrata diversa dalla maggior parte dei suoi concorrenti. La maggior parte dei suoi concorrenti offre prodotti specifici piuttosto che una piattaforma, quindi riteniamo che l'azienda sia in una buona posizione per conquistare una quota significativa di questo mercato.

Ovvio che esistono anche dei rischi, il mercato SASE è saturo e cresce più rapidamente del mercato complessivo della sicurezza informatica. Di conseguenza, molte società di sicurezza informatica e di networking stanno cercando di entrare in questo spazio attraente con prezzi e pacchetti molto aggressivi. 

L'8 maggio è arrivata la notizia di una possibile violazione dei dati di Zscaler. Un aggressore ha affermato sui social media di aver ottenuto informazioni non autorizzate dall'azienda. Le azioni sono crollate dopo questa notizia durante la sessione e Zscaler ha pubblicato un aggiornamento di sicurezza in cui informava di aver avviato un'indagine sull'incidente.

Siamo molto ottimisti riguardo al potenziale futuro di Zscaler. Riteniamo che la società abbia un portafoglio forte e una strategia differenziata che ne sosterranno lo slancio di crescita. 

Il nostro modello di crescita a lungo termine mostra che Zscaler diventerà un’azienda con una capitalizzazione di mercato possente, guidata da una crescita costante di clienti e ricavi. Per noi è un Buy con un valore intrinseco sui 550 dollari.

Cathie Wood esce completamente da Twilio

Una delle più grandi sostenitrici di Twilio è sempre stata Cathie Wood con sul hedge ARK Investment. A febbraio però, Cathie Wood ha iniziato a vendere parte della sua partecipazione nella società IT. 

Con il rallentamento dei tassi di crescita dei ricavi, la società ha lavorato per ridurre le perdite significative e sta ora utilizzando un vasto programma di riacquisto per compensare la considerevole diluizione e ridurre il numero delle sue azioni. 

Tuttavia, questi sforzi non sembrano essere sufficienti per Ark Invest, che ora ha venduto la sua intera partecipazione in Twilio dopo il rapporto del primo trimestre della società.

Twilio è una di quelle società che ha goduto del periodo pandemico per fare numeri da capogiro. +1750% in 3 anni di pandemia, per poi crollare di oltre l'85% nei tre anni successivi. L'azienda, tuttavia, a quel tempo stava perdendo molti soldi a causa delle enormi spese operative. 

Negli ultimi anni, le percentuali di crescita dei ricavi sono rallentate drasticamente e la sua attività Zipwhip nel quarto trimestre del 2023 ha mostrato segni preoccupanti di rallentamento. 

Le ultime trimestrali sono state un chiaro/scuro per Twilio. L'azienda ha battuto in termini di profitti le stime di Wall Street, come ha fatto per ogni trimestre almeno negli ultimi cinque anni.

I ricavi totali sono cresciuti del 4% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, ma la crescita organica è stata del 7%. Escludendo i costi di ristrutturazione e le svalutazioni, la società ha registrato una perdita operativa di 33,6 milioni di dollari, migliore rispetto agli oltre 120 milioni di dollari del primo trimestre dello scorso anno.

Il management di Twilio ha fornito una previsione debole per il trimestre in corso, motivo per cui le azioni hanno perso il 7,5% all'uscita dei dati. Si prevedeva che i ricavi fossero compresi tra 1,05 e 1,06 miliardi di dollari, mentre ci aspettavamo 1,08 miliardi di dollari. 

Cathie Wood alla fine ha smesso di credere nella società. ARK possedeva Twilio in tre dei suoi ETF: ARK Innovation, ARK Next Generation Internet e ARK Fintech Innovation. Verso la fine dello scorso anno, la posizione totale della società negli ETF ammontava a oltre 6,7 milioni di azioni, ovvero circa il 3,6% del totale di Twilio.

E dire che Cathie Wood poneva fiducia nella società è poco, apparve sull'Halftime Report della CNBC mesi fa apparendo piuttosto rialzista su Twilio, ma poi ha iniziato a vendere. 

Sono trascorsi quattro mesi da allora e la posizione è stata chiusa, come mostrano i movimenti segnalati sulla SEC. Le ultime decine di azioni sono state vendute mercoledì da ARKF, con vendite allocate che rappresentano circa il 90% del calo di quest’anno. Ark Invest ha registrato finora rimborsi considerevoli quest’anno, che hanno rappresentato il resto del calo della partecipazione in Twilio.

Siamo stati tentati più volte di entrare in Twilio, ma le trimestrali ci hanno sempre mostrato una decrescita non sostenuta dalle guidance. 

Twilio ha deciso di spendere 3 miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie, quindi apparentemente non ci sono state acquisizioni significative che avrebbero potuto aiutare sul fronte della crescita dei ricavi. 

Secolare SCF continua a valutare le azioni Twilio mantenendole in Wacthlist. 

Abbiamo bisogno di vedere almeno un piccolo miglioramento nella storia della crescita prima di poter consigliare l'acquisto, poiché attualmente i costi sono alti e la liquidità scarseggia. 

Forse il miglior catalizzatore a breve termine è il vasto piano di riacquisto, ma gran parte di esso viene utilizzato solo per compensare la precedente diluizione derivante dalla compensazione azionaria. Se in futuro dovessimo osservare un miglioramento significativo della crescita, allora potremmo prendere in considerazione una valutazione più positiva.

Per ora, non riteniamo sia un titolo sicuro ma una possibile trappola per gli investitori.

GigaCloud, un rischio/rendimento altissimo ma una possibile 100 bagger

Prima di tutto, cos'è un 100 bagger? 

E’ il sogno di ogni investitore, comprare un’azione ad un prezzo di 1 Euro, e rivenderla a 100 Euro, sono le famose 100-baggers. Rendimenti e performance da sogno, eppure la storia dimostra che ci sono diversi titoli che hanno permesso tutto ciò. Trovarle è davvero difficile. 

L'ultima pubblicazione degli utili è stata semplicemente eccezionale, con una crescita dei ricavi quasi raddoppiata e l’EPS in rapida espansione. La società pubblicherà presto i suoi utili del primo trimestre, il 9 maggio. Ci sono numerose ragioni per cui la pubblicazione degli utili è destinata a essere di nuovo solida e spiegherò queste ragioni nell'aggiornamento della mia tesi. 

Inoltre, secondo la mia analisi di valutazione, il titolo è ancora estremamente conveniente. 

Gli ultimi utili trimestrali sono stati pubblicati il 15 marzo, quando GCT ha superato le aspettative di consenso. I ricavi sono cresciuti di uno sbalorditivo 95% su base annua e l’EPS rettificato è quasi triplicato, da $ 0,31 a $ 0,87. Secondo il comunicato stampa ha anche dimostrato una forte crescita in tutti i principali parametri operativi: valore lordo della merce [GMV], numero di venditori, numero di acquirenti attivi e spesa per acquirente attivo. Detto questo, la massiccia crescita dei ricavi di GCT è stata guidata da diverse variabili, il che è una forte indicazione di un solido potenziale per sostenere la crescita dei ricavi più a lungo.

Detto così suona tutto bene, ma il rischio da dove deriva? Si è verificato un notevole aumento del debito. Il debito è rappresentato principalmente dalla passività del leasing operativo e solo una parte relativamente piccola di esso scade nel 2024, il che significa che i rischi sono bassi, ma solo se riuscirà a mantenere la sua attuale redditività.

Il successo passato non garantisce il successo futuro e GCT è un’azienda giovane con una breve storia di utili. Tuttavia, la società non ha mai mancato le aspettative di consenso sui ricavi e ha sempre ottenuto ottimi risultati in termini di profitti.

Un altro sviluppo che potrebbe contribuire positivamente alle linee guida per il 2024 è che GCT ha introdotto un’iniziativa innovativa, "Branding-as-a-Service". 

Secondo il comunicato ufficiale , attraverso questo programma, i venditori possono distribuire SKU di prodotti approvati sotto lo stimato marchio di mobili americano Christopher Knight Home. Questa iniziativa apre nuovi potenziali flussi di entrate per GCT addebitando commissioni ai venditori per distribuire prodotti con il marchio Christopher Knight Home. Significa anche che, offrendo un servizio di branding unico, GCT migliora la sua posizione competitiva nel settore del commercio B2B, il che molto probabilmente contribuirà a creare valore a lungo termine per gli azionisti.

Al di là dei rischi associati a potenziali svendite azionarie ingiustificate, un’azienda in crescita aggressiva come GigaCloud si trova ad affrontare un rischio elevato di non riuscire a gestire in modo efficiente la propria crescita. 

Ciò potrebbe comportare una sovrastima del potenziale di crescita, con conseguenti aumenti inutili dell'organico che metteranno sotto pressione la redditività dell'azienda. Anche se considero positivamente le recenti notizie sul nuovo centro logistico in Ontario, considerando una crescita dei ricavi del 90% su base annua, esiste anche il rischio di investimenti eccessivi nelle infrastrutture. Ciò potrebbe portare a inefficienze ed erodere il valore degli azionisti nel lungo termine.

Per concludere, GCT per me è un Buy. L’attività sta crescendo rapidamente in tutti i principali parametri finanziari e non finanziari e sono ottimista riguardo all’imminente pubblicazione degli utili. Inoltre, il titolo è ancora più di due volte sottovalutato, il che rende GCT un’interessante opportunità di investimento, con un rischio altissimo. Ma se cerchi i 100 bagger...

Shopify la salita non convince, probabile ulteriore flessione

Shopify si sta avvicinando alla pubblicazione degli utili del primo trimestre, in programma l'8 maggio, con meno entusiasmo rispetto al fervore osservato nella pubblicazione degli utili del quarto trimestre lo scorso febbraio 2024. 

Shopify ha iniziato a servire principalmente le piccole e medie imprese, fornendo loro un ecosistema di e-commerce ad alta tecnologia per aiutarle a funzionare il più rapidamente possibile. Poiché queste aziende generalmente non hanno le dimensioni e le competenze necessarie per competere con i clienti aziendali, Shopify offre ai propri clienti PMI una proposta di valore unica.

E' riuscita a generare una crescita significativa negli anni pre-pandemia. Tuttavia, la bolla pandemica è scoppiata quando il suo slancio di crescita ha vacillato, portando a un drammatico crollo del prezzo delle azioni. In questo momento si trova a -57% dai massimi di novembre 2021.

Da allora, Shopify ha tentato di rinnovare la fiducia degli investitori nella crescita dell'e-commerce ampliando la portata dei servizi dei suoi commercianti. Anche la piattaforma di pagamenti di Shopify ha guadagnato terreno, offrendo ai suoi commercianti tassi di conversione superiori.

Tuttavia, è improbabile che la crescita segua i rapidi tassi di crescita pre-COVID, man mano che Shopify matura dalla sua allora nascente base PMI. Shopify ha ampliato la propria attenzione rivolgendosi alla base aziendale. Tuttavia, il management di Shopify ha avvertito che "i cicli di vendita aziendali sono più lunghi a causa della complessità dei processi decisionali".

Inoltre deve costruire partnership più forti con gli integratori di sistema per raggiungere la base aziendale in modo più efficace. Nonostante i tempi di consegna più lunghi previsti per concludere gli accordi aziendali, essi potenzialmente forniscono "un volume lordo di merci significativo, a volte nell'ordine dei miliardi, fin dal primo giorno". 

La decisione del management di Shopify di concentrare le proprie risorse sullo sviluppo delle proprie competenze chiave ha rafforzato il suo approccio allo sviluppo della base aziendale in crescita di Shopify. Attraverso Shopify Plus, l'azienda dispone di una piattaforma avanzata di livello aziendale. Inoltre, il lancio di Commerce Components da parte di Shopify "ha introdotto uno stack moderno e componibile per la vendita al dettaglio aziendale per creare esperienze cliente dinamiche". 

Tuttavia è scesa di oltre il 25% rispetto ai minimi di aprile rispetto ai massimi di febbraio 2024. Di conseguenza, gli azionisti Growth sembravano aver raffreddato il loro entusiasmo per l’acquisto nei confronti della società di piattaforme di e-commerce. 

Il recente slancio d'acquisto delle azioni conferma la mia valutazione secondo cui nelle ultime due settimane sono tornati gli acquirenti, suggerendo che probabilmente il pessimismo lentamente sta svanendo.

Secondo la mia valutazione, Shopify ha una forza finanziaria molto interessante e una crescita davvero forte. Il problema è la sua attuale profittabilità. Rispetto la media del settore e dell'industria e-commerce in generale, è rimasta indietro e deve migliorare questi parametri. 

Per quanto mi riguarda, non ritengo questa società sottovalutata e ritengo che ci sia di meglio in circolazione. 

Li Auto, la discesa diventa una opportunità.

Ho sempre pensato che Li Auto fosse una buona azienda, anche dopo che il  prezzo delle azioni è crollato del 46% dai suoi massimi. Il calo del prezzo delle azioni non sembra essere correlato ai fondamentali della società perché le consegne stanno crescendo rapidamente, il che consente a LI di esercitare economie di scala ed espandere la redditività. 

Le nuove notizie sull'adesione della società alla guerra dei prezzi con Tesla sono state assorbite dal mercato con grande pessimismo, poiché il titolo è sceso di quasi il 15% in questi giorni. 

La guerra dei prezzi è una valida mossa strategica da parte del management? 

Il titolo è crollato notevolmente dopo la notizia dell’adesione di Li alla guerra dei prezzi con Tesla. Al contrario, il fatto che Li sia capace e abbastanza coraggiosa da affrontare Tesla in una guerra dei prezzi è un forte indicatore positivo. In effetti, guadagnare quote di mercato in un settore emergente è fondamentale, ed è molto importante ricordare che LI ha abbastanza carburante per sostenere una guerra dei prezzi anche con Tesla.

Innanzitutto, il bilancio dell'azienda è una fortezza. La società dispone di una liquidità di 14 miliardi di dollari, con quasi nessuna leva finanziaria e solidi parametri di liquidità. Pertanto, è apparentemente pronta a sopportare un temporaneo calo della redditività.

In secondo luogo, la società ha aumentato le consegne del 182% su base annua nel 2023. Questo grande aumento dei volumi ha consentito a LI di godere di enormi economie di scala e ha contribuito ad espandere sostanzialmente il suo margine operativo. La società ha generato più di 7 miliardi di dollari in contanti dalle operazioni, che è un altro forte indicatore a sostegno dell’idea che LI sia in grado di sostenere una guerra dei prezzi anche contro i più grandi player di veicoli elettrici come Tesla.

Il prezzo delle azioni di LI è aumentato del 7% negli ultimi dodici mesi, ma il 2024 è stato finora accidentato, poiché il titolo è crollato del 30% da inizio anno. I rapporti di valutazione di LI sembrano piuttosto moderati per un’azienda di veicoli elettrici, che ha quasi triplicato le consegne di veicoli tra il 2023 e il 2022.

Nonostante sia costituita nelle Isole Cayman, Li è una società che gestisce e produce i suoi veicoli in Cina. Anche le auto dell'azienda vengono vendute principalmente in Cina. Pertanto, gli investitori in LI affrontano tutti i rischi inerenti alle società cinesi. Questi includono rischi politici e geopolitici, insieme a rischi legali legati a una possibile delisting di entità cinesi dai mercati azionari statunitensi.

Per concludere, il recente calo offre una forte opportunità per acquistare azioni a un prezzo interessante. È probabile che l’azienda subisca un temporaneo calo della redditività a causa della guerra dei prezzi con Tesla, ma vedo un potenziale a lungo termine in questa mossa. La valutazione è estremamente interessante, il che rende Li un "acquisto" adesso.

L'unico mio grande timore è il suo calo di profittabilità. Il mercato l'ha capito, da un 57% stimato di crescita quest'anno ad un 36% nel 2025. Il famoso più quantità meno qualità. Sarà così? Rimane una ottima società sui fondamentali, l'auto, ahimè, io non l'ho provata. 

Sono un analista finanziario area America ed Europa di Secolare SCF