giovedì 25 agosto 2011

Valutare le banche europee durante questo periodo di attacco speculativo

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Mentre le misure politiche nei giorni scorsi, tra l'acquisto della BCE di titoli di stato spagnoli e italiani e il divieto di vendita allo scoperto su titoli finanziari in Francia, Italia, Belgio e Spagna sembrano aver fornito un senso di calma dopo alcuni giorni tumultuosi, gli investitori raccolgono i cocci di settimane di altissima speculazione e a pagarne sono state soprattutto le banche.
L'entità dello stress sulle istituzioni finanziarie europee nel loro complesso è stato acuto nelle ultime settimane. Anche se l'iShares European Financial Sector Index ETF (EUFN) è rimbalzato nei giorni scorsi, rimane ben al di sotto dei livelli di poche settimane fa.

Stiamo davvero vivendo un periodo di forte speculazione sulle borse di tutto il mondo. Dal 1º luglio al 5 agosto (giorno in cui la Bce ha acquistato 22 miliardi in titoli di stato italiani e spagnoli) lo spread tra btp del Tesoro e bund tedeschi ha toccato la quota record di 411 punti base (4,11 %). Un livello da prefallimento tecnico. Il downgrade da parte di Standard & Poor’s sul debito americano e i timori su quello spagnolo e portoghese hanno fatto il resto.



Quello che faremo ora è una revisione delle istituzioni finanziarie più grosse in Europa.

Grecia, Irlanda e Portogallo

L'andamento del prezzo delle azioni delle istituzioni in questi paesi si è deteriorata ancora di più. Tutte sono scambiate a meno di un dollaro per azione, oppure sono pericolosamente vicine. Ecco la performance del prezzo di quattro banche.

National Bank of Greece (NBG): Giù -18% a 1,08 dollari
Bank of Ireland ( IRE ): Giù da -15% a 1,22 dollari
Allied banche irlandesi ( AIB ): Giù -49% a 0,88 dollari
Banco Comercial Portugues: -16% Fino a € 0,27

Spagna, Italia, Belgio e Francia

Come accennato in precedenza, questi quattro paesi hanno imposto le loro versioni di divieto di vendita allo scoperto su titoli finanziari. Data lo scarsa traccia storica di divieti di vendita allo scoperto, le banche di questi paesi richiedereanno particolare attenzione nelle prossime settimane. Con gli scambi ridotti e una maggiore volatilità nei prossimi giorni ogni rimbalzo dei titoli bancari di questi paesi possono in definitiva essere di breve durata.

Cominciando con la Spagna, l'intervento da parte della Banca centrale europea per l'acquisto di titoli di Stato spagnolo sembra aver contribuito a stabilizzare il prezzo delle azioni del paese e delle due principali istituzioni finanziarie. Il fatto che entrambe le banche hanno una notevole attività al di fuori della zona euro è anche un fattore positivo per queste aziende.

Entrambi Santander (STD) e Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) hanno risposto bene sostenendo gli 8 dollari per azione. Ma nonostante il rally della settimana scorsa, entrambi i titoli sono in calo del 12% per il mese di agosto.





Passando per l'Italia, le prestazioni del prezzo delle azioni delle due maggiori banche italiane è stato più sconcertante. La decisione della BCE di acquistare il debito del governo italiano ha fatto poco per arginare il trend negativo sia per UniCredit sia per Intesa Sanpaolo. Per il mese di Agosto, UniCredit è andata a "sud" del 16%, mentre Intesa Sanpaolo giù del 23%. E mentre UniCredit continua a librarsi sopra minimi del marzo 2009, lo stesso non si può dire per Intesa Sanpaolo, che ha rotto il supporto ed è ai minimi post-crisi.





Dexia in Belgio dopo la rottura di diversi livelli di supporto, sta attualmente cercando di recuperare la sua strada verso i 2.15 euro. In caso contrario, il suo sostegno successivo è del marzo 2009 a 1.05 euro.

La Francia è finita sotto il fuoco pesante la scorsa settimana. Il Rating AAA della Francia era considerato a rischio dopo il downgrade degli Stati Uniti a AA+ da S&P. Successivamente sono arrivate anche le voci infrasettimanali che Societe Generale, che è la seconda banca più grande della Francia, era in difficoltà finanziarie e potrebbe essere sull'orlo del collasso. Anche se queste voci si sono diffuse nel fine settimana, le azioni di Societe Generale sono ancora a 30% dall'inizio del mese.

Per quanto riguarda le altre principali banche francesi, BNP Paribas ha rotto il supporto a 40,00 euro ed è giù del 18% per agosto. Il calo Credit Agricole è stato precipitoso, le azioni sono in calo del 24% per il mese e il titolo ha trafitto il supporto di marzo 2009 a 5,90 euro per poi risalire più alto.







Paesi Bassi

Le azioni di ING Group (ING) sono sotto pressione nelle ultime settimane, ma le azioni sono riuscite a tenere il supporto a 8.20. Qualcosa di preoccupante c'è comunque, le preoccupazioni per la minaccia di un contagio finanziario e del suo impatto sulla solvibilità a lungo termine può generare un forte calo se unito ai problemi economici dell'intera area Euro.



Germania

Anche se la Germania è l'ultimo pilastro della stabilità finanziaria in una zona euro sempre più in difficoltà, le sue istituzioni finanziarie rimangono sotto pressione. Le azioni Deutsche Bank (DB) sono scese del 22% nel mese di agosto, e le sue azioni privilegiate tra cui Deutsche Bank Cap VIII 6,375% sono state vendute bruscamente per poi recuperare alla fine della settimana. La situazione a Commerzbank appare molto più fastidiosa, la sua considerevole esposizione sul debito greco ha profondamente influenzato la redditività e ha posto uno sforzo supplementare alle già presenti difficoltà. Dopo la rottura nel marzo del 2009, le azioni Commerzbank hanno mantenuto il supporto fino ad ora.





Regno Unito

Le società finanziarie nel Regno Unito hanno a che fare con diversi livelli di stress associati a esposizioni ai vari problemi della zona euro. La più stabile del gruppo continua ad essere HSBC (HBC). Anche se è in calo del 9% in agosto, le azioni continuano a mantenere il supporto a circa 41,00 dollari per azione.



Anche se Barclays (BCS) è stato in grado di tenere il supporto a 15.00 $ per azione è scesa fino a ai 10$ per poi rimbalzare. Le azioni di Barclays sono scese del 18% in agosto e il recupero del titolo Barclays tra cui la Serie Barclays 6,625% 2 è stato meno impressionante.



Per quanto riguarda Lloyds Group (LYG) e Royal Bank of Scotland (RBS), la situazione rimane più difficile. Lloyds è scesa del 24% in agosto e ha da poco rotto il supporto al di sotto di marzo 2009 di 2.05 $ scendendo fino a 1,92 dollari per poi risalire fino a poco sopra il supporto a 2,15 dollari. Per quanto riguarda RBS, ha decisamente rotto il supporto a 10,00 $ per azione e sono scese del 27% in agosto. Il prossimo livello di supporto è a 7,50 $.





Svizzera

Le azioni bancarie del paese hanno tenuto relativamente bene sopportando la loro quota di stress. Credit Suisse (CS), che è in calo del 15% da agosto, ha rotto il supporto a 35,00 $ per azione precipitando al suo livello di supporto 27,50 $ prima rimbalzare sopra i 30 dollari per azione.



Per quanto riguarda UBS (UBS), questo è uno dei migliori risultati di tutta la regione. Mentre le azioni sono scese del 10% ad agosto, sono ancora in una gamma piena di vigore dall'inizio del 2009. Le azioni restano ben al di sopra dei recenti ribassi di 12.25 $.



Punti chiave

1) Lo stress finanziario è aumentato drammaticamente in tutta Europa.

2) Il fatto che la tensione si è estesa alle azioni privilegiate suggerisce che le preoccupazioni per il contagio finanziario e la solvibilità di queste istituzioni è seriamente preso in questione.

3) Spagna, Italia, Belgio e Francia garantendo il divieto di vendita allo scoperto di titoli finanziari, che potrebbero aver fornito sollievo immediato, hanno purtroppo aumentato la pressione al ribasso.

4) Segni di stress sono presenti anche in quelli che sono considerati i mercati più stabili nei Paesi
Bassi, Regno Unito, Germania e Svizzera. La Svizzera rimane il mercato più stabile del gruppo, seguita dalla Germania.
Guardando al futuro dell'andamento europeo dei titoli finanziari dipenderà molto dalla fiducia. Se i responsabili politici europei riusciranno a tenere i rendimenti dei titoli di Stato al di sotto dei livelli di crisi in Spagna e in Italia, mentre stabilizzano la situazione in Francia e in altri paesi in cui il debito sovrano è a rischio, si potrà vedere di nuovo un rally.

Tuttavia, se i rendimenti dei titoli di Stato rinnoveranno i loro picchi superiori e gli istituti finanziari in tutta le regioni cominceranno a rompere i loro livelli attuali di supporto, si potrebbe rapidamente dare il via ad un nuovo periodo negativo.

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